协议收入与代币价格背离：透视 2026 年加密项目估值陷阱

CoinGecko 数据显示，2026 年前 8 个半月加密市场非稳定币发行方创造了 34 亿美元收入。然而，高收入并不等同于代币价格上涨。Hyperliquid 和 Pump.fun 等交易终端占据了主要收入份额，而部分高收入项目如 Paxos 或 Phantom 的收入与链上代币无直接关联。此外，若协议收入未通过回购或分红转化为买盘，且项目处于高通胀解锁期，高收入也无法抵消抛压带来的价格下跌。