高盛看好微软：AI 毛利率有望追平云业务，目标价 640 美元

高盛最新路演纪要显示，微软 AI 业务的单位经济效益优于云周期，毛利率有望接近云业务水平。微软通过优化资本支出结构，将长期资本支出占比从 50% 降至 33%，并以 CPU 取代 GPU 作为短期支出主力。此外，第四季度剩余履约义务（RPO）激增 510 亿美元，全部来自企业客户。微软正通过垂直整合及多模型策略，降低对单一架构的依赖，并持续提升 AI 成本效益。