協議收入與代幣價格背離：解析 2026 年加密項目估值陷阱

CoinGecko 數據顯示，2026 年前 8 個半月加密市場非穩定幣發行方創造 34 億美元收入，但高收入並不直接等同於代幣價格上漲。分析指出，Hyperliquid 與 Pump.fun 等交易終端展現強大價值捕獲能力，而部分高收入項目（如 Paxos、Phantom）並無代幣或收入與代幣無關。此外，若協議收入未透過回購、銷毀或分紅回饋持幣者，且項目面臨高 FDV 解鎖壓力，高收入亦無法支撐幣價。