Raoul Pal：第一層網路價值在於其保障的生態，而非現金流

全球宏觀投資者（Global Macro Investor）創始人兼執行長 Raoul Pal 發文探討第一層網路（L1）的估值邏輯。他以以太坊（Ethereum）為例指出，若該網路關閉，其上的穩定幣、去中心化金融（DeFi）、第二層網路（L2）及 NFT 等資產價值將歸零。Pal 強調，L1 憑藉智力密度吸引資本與流速，以太坊擁有最多的開發者、可程式設計性與完整生態。他認為現金流折現模型（DCF）在評估 L1 時毫無意義，真正的估值對象應是該鏈所保障的一切。隨著人類經濟與智慧體經濟上鏈，基礎層將累積巨大價值。