对冲基金持有 7% 美国国债，监管警惕基差交易平仓风险

截至 2025 年底，对冲基金持有的美国国债规模达到创纪录的 2 万亿美元，占可交易国债总额的 7%。美国金融研究办公室（OFR）指出，这一数字较五年前增长近三倍。随着养老基金对长期国债需求减弱，对冲基金通过回购协议（repo）加杠杆进行“现金-期货基差交易”以获取微小价差。Agecroft Partners 创始人 Don Steinbrugge 警告称，此类交易杠杆率常达 20 倍以上，一旦市场波动加剧引发追加保证金通知，基金被迫平仓可能导致国债市场流动性恶化。美联储与国际清算银行（BIS）均已对大型基金的高杠杆风险发出预警。