美国 SEC 发布加密货币新指南，涵盖质押代币、回购及 Howey 测试

尽管《CLARITY 法案》于 9 月 15 日在美国参议院未获通过，美国证券交易委员会（SEC）仍发布了新的员工指南，旨在厘清加密货币监管中的长期争议。新指南重点阐述了代币何时可排除在证券监管之外，以及发行人的哪些行为会引发 Howey 测试相关的合规问题。指南明确指出，若质押凭证代币仅作为底层资产的所有权证明，且不赋予发行人对资产的控制权或使用权，则可能被视为数字工具。此外，对于功能性区块链网络，持续的开发维护及网络效应激励通常不构成 Howey 测试下的“核心管理努力”。针对非证券代币的回购行为，若网络已具备功能性，则通常不会被视为承诺提供核心管理努力。